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新钢股份:关注机制变革

发布时间:2014-04-22    研究机构:齐鲁证券

投资要点

业绩概要:新钢股份公布2013年年报,全年公司共实现销售收入337亿元,同比下降5.4%;归属上市公司股东净利润1.1亿元,2012年为-10.4亿元;折合EPS0.08元,2012年为-0.75元。公司四个季度EPS分别为-0.08元、-0.08元、0.04元、0.20元;

业绩分析:2013年公司共生产生铁866万吨、钢814万吨、钢材坯774万吨,同比分别减少0.5%、1.8%、1.4%。结合年报数据折算吨钢售价4144元/吨,吨钢营业成本3931元/吨,吨钢毛利213元/吨,同比分别上升-154元/吨、-315元/吨和161元/吨。2013年公司有效实现了机制改革,增设扭亏增效考核指标,扭亏工作8月开始取得新进展,实现了当月盈利且逐月向好。公司在生产工序优化、错峰采购、原料配比优化、销售掌控能力上均有明显改观,推动公司产品毛利率回升。分产品看热轧、冷轧产品两大主导毛利率同比分别大幅上升13.0、15.3个百分点,中厚板、螺纹、线材、硅钢盈利能力也有可观提升。四季度公司业绩大幅改善,一方面与毛利率继续回升、费用率下降有关,另一方面四季度营业外收入0.53亿元,主要为政府补贴;

财务分析:公司13年毛利率5.1%,同比上升3.9%;期间费用率4.2%,同比下降0.3%;净利润率0.4%,同比上升3.3%;ROE1.5%,同比上升14.5%;单季主要财务指标如下:

13年Q1-Q4毛利率:3.0%、4.4%、5.7%、7.5%;

13年Q1-Q4期间费用率:4.5%、4.8%、4.8%、2.6%;

13年Q1-Q4所得税费用率:17.5%、24.9%、12.2%、21.7%。

公司公布2014年生产经营总体目标为:完成生铁870万吨、钢820万吨、钢材坯800万吨;实现营业收入350亿元,成本费用控制在348亿元以内;

关注民资引入:目前公司正在筹划非公开发行股份购买辽宁方大集团(000055)实业有限公司下属江西萍钢实业股份有限公司资产的相关事项,若得以实现,民资引入将为公司带来机制上的活水,资产盈利能力有望继续提升,目前公司PB估值为0.60x,在钢企中处于偏低水平。考虑公司盈利改善趋势及机制变革预期,估值有望修复,给予“增持”评级。

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