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新钢股份:2013年扭亏为盈,改制重组更添看点

发布时间:2014-04-27    研究机构:华泰证券

2014年4月21日晚间公司披露年报,2013年实现EPS为0.08元,成功实现扭亏既定目标,基本符合预期,主要分析如下:

全年扭亏为盈。实现营业收入约337.11亿元,同比减少19.06亿元;归属于母公司净利润1.1亿元,同比增加11.54亿元;基本每股收益0.08元/股,同比增加0.83元/股。2013年不实施利润分配也不用公积金转增股本。由于政府补贴等营业外收入集中确认,四季单季盈利超预期。单季度实现营业收入约84.28亿元,同比下降1.96亿元;归属于母公司净利润2.84亿元,同比上升5.58亿元;基本每股收益0.2元,同比上升0.40元。

调整产品结构提高毛利率,财务费用控制有效,加之政府补贴仍然较大,是公司扭亏关键。公司依据行业情况主动调整产品结构,主打毛利较高的优势产品,冷轧板、电工钢板营收同比均增加50%以上,而线材、热轧和厚板等普通产品主动降低销售比重,销售毛利率比上年提升3.94个百分点,至5.14%。严格控制财务费用,同比下降1.43亿元。另外,13年获得政府补贴等营业外收入0.83亿元,也对增厚业绩起到帮助。

走出2014年钢铁行业国企改革与兼并重组第一步,是公司当前最大看点。今年2月公司发布公告,称上属新余钢铁集团正在论证研究新钢集团改制重组事项,可能导致公司实际控制人发生改变,因此新钢股份自2月13日起停牌。4月10日(期间相关公告见附录整理),公司发布延期复牌公告,称“拟通过本公司非公开发行股份购买辽宁方大集团(000055)实业有限公司下属江西萍钢实业股份有限公司资产”。国有企业改革关乎国家经济活力,同样也与国家政体关联,是目前阶段自上而下的改革重点。

通过国企改制,加大资产整合力度及管理激励,提升效率与效益是关键所在。钢铁行业面临整体经营压力,国企改革成果更多将在局部开花--由具备出色运营能力的企业做主体,收购、盘活低效亏损资产,利用整合后的规模效应获得盈利。方大集团在国企改制方面有出色能力及成功经验,是我们在钢铁行业中最为看好的整合主体。而新钢集团产线齐全,与方大集团钢铁资产有互补效应,地域上同属江西省,有利于远期形成区域市场的统一,非常看好双方结合。

由“中性”评级上调至“增持”。考虑到公司去年已成功扭亏,且整合前景向好,已具备重新看好的基础,故上调评级至“增持”,并建议市场静待复牌改制重组方案公布,我们将进一步做详细解读。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.14、0.20元,对应PE分别为36、24、17倍,PB约0.6倍左右。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

申请时请注明股票名称