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机械设备行业:别错过,这列开往春天的地铁

时间:2016-04-12    机构:东方证券

核心观点:

“十三五”全国城轨驶入黄金时代,未来2年国内地铁车辆迎来交付高峰期(年均增长约45%),海外市场突破打开出口空间,城轨车辆产业链爆发!国家发改委预测2020年国内城市轨交总里程将达到6000公里以上,比目前的通车里程翻一倍。我们根据在建和规划项目测算,判断这一目标大概率将大幅上调,有望超过8000公里,并存在超预期至9000公里的可能性。2011-2013年各地集中批复和开建了大批地铁项目,按照4年左右的建设期推算,未来2年将是城轨在建项目的集中开通高峰期。我们预测2016、2017年城轨新通车里程有望达到760、1022公里,同比增速分别高达62%和35%,城轨新交付车辆的同比增速可能分别达到53%和36%(年均增速45%),城轨车辆产业链将进入爆发期!同时随着国家“一带一路”战略的推进,凭借我国城轨车辆的高性价比,未来城轨车辆的出口值得期待(美国地铁百亿订单仅仅是个开始)。

有轨电车:经济适用版城轨,迎来建设高潮,未来5年通车里程10倍增长。有轨电车具有投资低(地铁1/3以下)、建设周期短、审批易等优势,根据我们对在建和规划有轨电车项目的统计,2020年全国通车里程有望达到2500公里,相当于目前的10倍。保守假设目标实现80%,我们测算未来5年新增车辆市场规需求至少在550-740亿元以上,年均车辆设备需求规模在110亿元-170亿元。虽然绝对投资规模还不能和地铁相比,但有轨电车的基数极低、增量极大,将成为未来5年城轨车辆市场的一块重要增长点。

经营模式与融资模式的创新为城轨项目输血,完工进度有望加快。近几年BOT、BT、PPP等新兴投融资模式开始批量使用在我国地铁建设中,大大缓解了资金压力。港铁作为一家真正实现盈利的地铁运营公司,“轨道交通+物业”模式是其核心要素。未来“轨道+物业”的先进模式,有望随着轨道的延伸,向国内更多城市复制输出。更好的盈利模式,让城市轨道交通形成自我造血、良性循环的可持续发展良好机制。 l城轨产业链:核心零部件供应商附加值高、弹性大。我们认为在城轨整个产业链条中(设计咨询、建设施工、装备、运营和后服务),车辆核心零部件板块受益于行业高增速及国产化,附加值最大,受益弹性最大。并且,我们强调相对于客户单一的高铁市场,城市轨交是一个更加自由竞争的市场,民营核心零部件供应商拥有更广阔的成长空间。

投资建议与投资标的

基于对未来5年城市轨道交通市场景气度的乐观预测,以及对2016-2017年通车里程大幅增加、城轨车辆进入交付高峰期的判断,我们强烈看好城轨车辆产业链,尤其是同时受益于下游爆发和国产化,并具有高附加值的核心零部件板块。

重点推荐:康尼机电(603111,买入)(门系统核心供应商,地铁占收入比约70%),重点关注:春晖股份(000976,未评级)(轨交装备新军,资源整合想象空间巨大)、鼎汉技术(300011,未评级)(多产品平台型供应商,地铁占收入比约45-50%),其次关注:永贵电器(300351,未评级)(城轨连接器)、新筑股份(002480,未评级)(有轨电车)和方大集团(000055)(000055,未评级)(地铁屏蔽门)。

风险提示 地铁建设进程低于预期,新融资模式推广低于预期。