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PPP引领新基建系列专题一:PPP开启基建蓝海,轨道交通再掀热潮

时间:2016-09-11    机构:华泰证券

轨道交通和城际铁路载量大、高度互联智能,契合城市发展需求,方兴未艾。

我国城镇化水平不断提高,但仍低于发达国家;人口不断流入城市,未来将形成以城市群为主的空间布局。中国城镇化的下一阶段重点在规模化和品质提升,城市的发展格局决定了交通方式必须具备载量大、高度互联、高智能特点。轨道交通在解决城市病、拉动投资(1:2.87)方面具有巨大的潜力,未来将形成城市轨道交通是城市运输的主力,城际铁路是城市群的交通纽带这一格局。轨道交通和城际铁路自身特点契合城市发展需求,将成为下阶段我国交通运输发展的主要方向。

轨交迎来10年黄金期,投资4万亿,地铁申报门槛下调将新增万亿投资。

“十二五”期间我国轨交建设高速发展,总里程跃居世界第一。“十三五”预计轨道交通投资1.8~2万亿,十四五预计投资2~2.2万亿,未来10年城轨投资达4万亿。轨道交通项目审批权已下放,若申报条件下调至城区人口在150万人以上,2020年达到申报标准且尚未开通地铁的城市或达79座,预计将新增万亿元投资空间。

“轨道+物业”模式内化外部性,解决融资盈利难题。

PPP模式可以弥补财政资金不足,减轻政府负担,目前国内外各大城市轨道交通的PPP投资模式多样,需要根据具体项目决定。目前地方热情高,轨道交通PPP项目已不再是特大城市独享,但轨道交通具有极强的外部性,盈利困难,仅靠政府出资,财政压力大,建设速度慢。引入“轨道+物业”的PPP模式通过赋予建设方一定时间的沿线物业开发权,将外部性内化,使企业获得盈利途径。“轨道+物业”模式解决融资和盈利难题,提高政府热情和项目落地率,或是未来轨道交通的主流建设模式。

城市群客运骨干和经济命脉,城际铁路十三五投资近2万亿。

城际铁路是城市群建设的必备条件,能有效促进城市群一体化和第二、三产业发展,实现人力资源的合理再分配,拉动就业,目前运营里程已突破2000公里。城际列车运量大、排放低、节能环保、资源占用少、舒适性好,将是承担城际客运量的主要形式。“十三五”城市群将建设80条城际铁路,2020年覆盖72%的直辖市和地级市,“十三五”期间建成相邻大中城市1-4小时快速交通圈,城市群内0.5-2小时通勤圈。

伴随城市群建设,城际铁路投资量充足,2016年铁路固定投资将达8000亿元,十三五期间预计完成投资近2万亿,将成铁路系统新的增长点。

PPP开启轨道交通投资热潮,推荐设计、施工、智能产品和墙体端公司。

轨道交通产业涉及设计、总包、施工、运营和智能化各部分,轨交相关智能化产品环节毛利率最高,其中安防监控系统超过60%,门系统在40%左右;设计其次,在20%-40%之间;地铁施工最低,在10%左右。基于上述产业链的逻辑,结合自下而上的基本面分析,我们重点推荐设计股份(设计端)、隧道股份(施工端)、达实智能(智能产品端)、开尔新材(墙材端),关注方大集团(000055)、粤水电、宏润建设、腾达建设。

风险提示:基建投资增速下滑、轨道交通推进不及预期、PPP模式应用推广慢。