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方大集团公告点评:中报业绩符合预期,看好公司新能源领域布局,维持买入评级

时间:2014-08-27    机构:申万宏源

玻璃幕墙和地铁屏蔽门业务持续增长,订单充足。2014上半年,公司先后取得深圳卓越梅林中心广场、深圳华丽商务中心、阿里巴巴成都西部基地、等一批大型节能低碳高端幕墙项目;地铁屏蔽门方面,深圳地铁三期9、11号线、西安地铁3号线、武汉地铁4号线二期、南昌地铁1号线、福州地铁1号线、武汉至孝感城际铁路、新加坡地铁大士延长线等项目正在有序进行。截至2014上半年,公司幕墙系统及材料产业新增订单12.96亿元,订单储备达15.78亿元、屏蔽门项目订单储备5.93亿元。

方大城项目将为公司提供丰厚现金流入,带动其他产业发展。方大城项目投资总金额约25亿元人民币,计划2016年底完工。项目计划除部分产业用房自用外,约10万平方米的产业用房用于出售,配套商业面积2万平方米和产业用房约7万平方米用于出租。目前工程进度有序开展,项目销售后实现的现金流将为公司其他产业的发展提供坚实支撑。

新能源转型力度坚决,看好公司布局。公司收购索正LED,业绩高增长承诺提供托底;光伏业务方面,公司与信息产业电子第十一研究院达成的协议有望为公司在2015年前提供500MW的项目资源,远景资源量可达2020年2.5GW,公司与中国银行达成的50亿元授信框架协议将为公司电站投资提供资金保障,方大城项目预售后更可为公司后续项目投资提供资金保障。我们看好公司向新能源领域转型的前景。

维持盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元。根据我们首次覆盖报告中分业务估值的计算方法,给予公司传统业务、方大城地产项目以及LED业务合计40亿元市值;光伏新能源业务我们按照明年350MW的投运规模保守估计利润贡献为1.2亿元,给予30亿市值即25倍PE,得出公司目标市值70亿元,对应目标价13.06元(假设A股较B股溢价维持不变),维持买入评级。